2013諾貝爾經(jīng)濟學獎授予“資產(chǎn)價格預言家”

2013諾貝爾經(jīng)濟學獎授予“資產(chǎn)價格預言家”
雖然全球資產(chǎn)價格仍面臨震蕩，應戰(zhàn)這種不確定性的預言家卻得到了榮耀。北京時間10月15日，瑞典**科學院宣布，三位美國經(jīng)濟學家尤金·法瑪（Eugene Fama）、彼得·漢森（Peter Hansen）、羅伯特·席勒（Robert Shiller）因?qū)Y產(chǎn)價格的實證分析獲得2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎。

諾獎委員會解釋稱：“他們?nèi)话l(fā)展出了資產(chǎn)定價研究新方法并將其用于對股票、債券和其他資產(chǎn)價格細節(jié)的研究之中。他們的方法已經(jīng)成為學術(shù)研究的標準。他們的成果不僅給理論研究提供指導，更有助于專業(yè)投資應用。”

基于三位經(jīng)濟學家的研究，瑞典**科學委員會當日在現(xiàn)場指出：“如果要預測未來幾天或者幾個星期的股票和債券的價格，是不可能的。但是，長遠地來看，比如未來三年或者五年的預測，卻是可行的。”

法瑪是全世界引用率*的經(jīng)濟學家之一、金融經(jīng)濟學領(lǐng)域的思想家。法瑪生于1937年，現(xiàn)就職于芝加哥大學Booth商學院，其*主要的貢獻是提出了“有效市場假說”（Efficient Markets Hypothesis，EMH）。該假說認為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。在此情形下，股票的價格已經(jīng)充分反映了所有可能的信息，包括所有公開的公共信息和未公開的私人信息，在股票價格對信息的迅速反應下，投資者不可能存在任何高出正常收益的機會。

法瑪認為，在一個有效的證券市場，由于信息對每個投資者都是均等的，因此任何投資者都不可能通過信息處理獲取超額收益，即信息不能被用來在市場上獲利。

法瑪1966年曾在《商業(yè)雜志》發(fā)表文章，以1957-1962年道瓊斯工業(yè)指數(shù)的30只股票的樣本對先前的研究進行修正，新的研究結(jié)果仍然支持他們原來的論點，即各期股價不存在相關(guān)性。

實踐中，有效市場又分為弱式有效、半強式有效、強式有效三種類型。在前兩種市場中，投資者通過一定的方式可以獲得超額收益，但是在強式有效市場中，投資者通過各種方式都無法獲取超額收益。

法瑪?shù)挠行袌黾僬f亦被引入國內(nèi)對國內(nèi)A股市場處于哪個有效市場的爭論，學者大多爭議A股是否為半強式市場。在半強式市場上，基本分析和技術(shù)分析均失效，投資者只有倚靠內(nèi)幕消息才能獲得超額收益，這也和我國投資者目前的炒股方式有相似之處。

法瑪被認為是金融經(jīng)濟學領(lǐng)域的思想家。有論者認為，今天的金融學理論，市場效率、資產(chǎn)定價、期權(quán)定價和公司財務(wù)等理論，哪一項都不能跟法瑪撇清關(guān)系。

漢森現(xiàn)就職于芝加哥大學，其*大的貢獻是在于發(fā)現(xiàn)了在經(jīng)濟和金融研究中極為重要的廣義矩陣方法。廣義矩陣方法是一種矩估計，不像人們熟悉的一般的回歸方法那么嚴格，可以放寬對很多數(shù)據(jù)的性質(zhì)要求。運用這個方法，漢森和其他的研究者發(fā)現(xiàn)對這些理論的修改*終能夠解釋資產(chǎn)定價。隨著計算機技術(shù)的普及，這一方法的使用更加普遍。

席勒現(xiàn)任教于耶魯大學，因其主講的公開課《金融市場》風靡網(wǎng)絡(luò)而廣為人知。同時，席勒是《非理性繁榮》的作者。在書中，席勒比較了美國近140年來股票市場市盈率的變化情況，指出在上世紀九十年代末期美國股票市場指數(shù)大幅上漲是脫離實際經(jīng)濟運行的反?，F(xiàn)象，繁榮背后蘊藏著危機。

席勒的著作涉及金融市場、金融**、行為經(jīng)濟學、宏觀經(jīng)濟學等多個方面，另有代表作《動物精神》。

目前中國的非理性更多地體現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)，而非股市。“在國家多輪房地產(chǎn)調(diào)控之下，中國樓市的高居不下，除了部分可以解釋的剛需之外，包括地方政府的非理性、投資者的非理性、房地產(chǎn)商的非理性，是多方面非理性行為的綜合效應。”國家信息中心預測部世界經(jīng)濟研究室副研究員張茉楠（微博）指出。

對于此次獲獎的三位經(jīng)濟學家，興業(yè)銀行**經(jīng)濟學家魯政委（微博）如是評價：“法瑪勾勒了人完全理性時精妙有序的‘有效市場’，提供了金融市場分析的基準，貢獻類似莫迪尼安尼的MM定理、阿羅·德布魯?shù)耐耆偁幨袌?、科斯定理；席勒則系統(tǒng)記錄了人在動物精神驅(qū)動下金融市場的‘非理性繁榮’亂象。夾在中間的漢森，則顯示了理性人試圖克服‘動物精神’的努力。”

張茉楠則指出：“ 今年的諾獎獲得者的理論對警示全球未來的金融風險，甚至金融危機仍有重大作用。金融監(jiān)管當局在實施監(jiān)管時也需要把人的行為變量和有效市場方面的變量納入到?jīng)Q策之中，考慮到市場行為主體的反映。”

自上世紀50年代開始法瑪?shù)葘W者開始致力于推動金融學成為經(jīng)濟學中的嚴肅科學，金融學的重要性毋庸置疑，會引發(fā)系統(tǒng)性繁榮或崩潰的金融業(yè)在很多領(lǐng)域堪比血液。

“金融學是經(jīng)濟學中*成功的一個分支”，當被問及對金融學的看法時，芝加哥大學商學院的尤金·法瑪教授曾不掩飾他的自豪感。
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